Выкуп может проводиться на открытом рынке, в виде тендера и голландского аукциона. Наибольшее влияние на движение рыночных котировок в течение длительного периода, как правило, оказывает выкуп акций на открытом рынке.

Преимущества обратного выкупа акций – это поддержка котировок, повышение прибыли на акцию в случае последующего погашения бумаг, а также положительные сигналы участникам рынка со стороны компаний.

Среди компаний, осуществляющих обратный выкуп акций на открытом рынке, мы обращаем внимание на Лукойл. Компания имеет действующую программу обратного выкупа акций на сумму $3 млрд и может выполнить ее до конца года.

Компании будут активнее участвовать в выкупе акций. На рынке акций США компании из индекса S&P 500 при распределении прибыли направляют около 60% средств на обратный выкуп и лишь 40% – на дивиденды (график 1). В России ситуация противоположная: объем дивидендов в десятки раз превышает объемы обратного выкупа акций. К примеру, в 2021 году компании из индекса «голубых фишек» МосБиржи направили на дивиденды около 2,4 трлн руб. (график 2) и лишь 35 млрд руб. – на обратный выкуп акций. Однако ситуация может измениться: 14 марта вступил в силу закон №55-ФЗ, согласно которому публичные акционерные общества могут проводить обратный выкуп акций по рыночной цене до 31 августа 2022 года без предварительных расчетов (при этом нельзя осуществлять выкуп акций в целях сокращения их общего количества). Мы полагаем, что это значительно поддержит котировки акций. В будущем с использованием выкупленных акций компании могут проводить сделки M&A, а также могут распределить акции среди сотрудников в рамках мотивационной программы, продать их на рынке в случае роста котировок или даже погасить (но для этого потребуются изменения в законодательстве). Среди рисков, связанных с активным выкупом акций, мы отмечаем снижение ликвидности, поскольку количество акций в свободном обращении уменьшается.

Выкуп ценных бумаг поддержит рынок. 26 февраля правительство РФ распорядилось направить до 1 трлн руб. из Фонда национального благосостояния на выкуп ценных бумаг с рынка. По нашей оценке, эта сумма в 2,5 раза превышает объем (около 380 млрд руб.), который компании, торгующиеся на Московской бирже, тратили на обратный выкуп акций на открытом рынке за предыдущее десятилетие (график 3). Аналитики SberCIB Investment Research полагают, что средства, выделенные из ФНБ, могут быть направлены прежде всего в стратегически важные сектора и госкомпании (нефтегазовую отрасль, банки, электроэнергетику и транспорт), что обеспечит дополнительную поддержку их акциям. Тем не менее 28 марта министр финансов РФ Антон Силуанов заявил, что средства ФНБ пока не направлялись на выкуп акций. Мы не исключаем, что выкуп может быть отложен, пока нерезиденты не будут вновь допущены к торгам акциями на Московской бирже. Министр финансов также отметил, что средства ФНБ будут задействованы для докапитализации компаний, оказавшихся в сложном положении. Среди наиболее вероятных бенефициаров докапитализации мы выделяем Аэрофлот, РусГидро, Россети, РЖД.

Выкуп на открытом рынке. При таком выкупе бумаг операции проводятся на бирже (каждый день или периодически). При этом компания заранее объявляет сумму выкупа (в валюте или количестве бумаг) и период проведения выкупа. Компании могут раскрывать объемы выкупа акций, но не обязаны это делать.

Тендерный выкуп. При таком выкупе операции на бирже не проводятся, а компания делает предложение акционерам на покупку бумаг с конкретной ценой и объемом.

Голландский аукцион. Эта схема похожа на тендерный выкуп, однако компания вместо конкретной цены выкупа назначает минимальную и максимальную цену. Заявки удовлетворяются, начиная от минимальной предложенной цены.

Поддержка котировок. Проведение обратного выкупа акций позволяет ускорить рост котировок на растущем рынке и поддержать их на падающем.

Рост прибыли в расчете на акцию. После выкупа акций компании зачастую погашают приобретенные бумаги, благодаря чему растет прибыль на акцию в последующие периоды. Новый закон (№55-ФЗ), вероятно, не распространяется на действующие программы обратного выкупа, так что погашение акций в рамках этих программ возможно.

Психологический фактор. Если компания проводит обратный выкуп, это может сигнализировать инвесторам о том, что она оценивает справедливую стоимость акций выше текущего уровня.

Преимущества в налогообложении. При выплате дивидендов инвестор сразу же уплачивает налог на дивиденды. При обратном выкупе бумаг такой выплаты нет. При выкупе акций их котировки могут расти, и при продаже бумаг инвестор в конце налогового периода уплачивает налог с прибыли. Если же бумага удерживалась владельцем не менее трех лет, то инвестор освобождается от такой уплаты (максимальная сумма освобождения от налога с прибыли равна 3 млн руб. в год).

Программы мотивации сотрудников. Компании могут использовать собственные акции для мотивации сотрудников, в том числе для опционных программ.

Использование свободных денежных средств. У ряда компаний потенциал для расширения бизнеса ограничен, и потому они используют свободные средства для выкупа акций.

Увеличение доли владения мажоритарного акционера. Некоторые компании могут использовать выкуп акций для увеличения голосующей доли основного владельца компании.