Средняя дивидендная доходность акций в мире составляет лишь 2%, тогда как в России их ожидаемая доходность сейчас в пять раз выше.

Ключевыми факторами роста дивидендной доходности в России в последние 10 лет являются улучшение финансовых показателей экспортно ориентированных компаний на фоне ослабления рубля, повышение нормы дивидендных выплат и низкая долговая нагрузка российских компаний.

В России можно выделить три дивидендных сезона: май – июль (на него в 2021 году пришлось около 65% выплат), сентябрь – октябрь (15%) и декабрь – январь (20%).

В 2021 году 81% компаний индекса МосБиржи хотя бы раз выплачивали дивиденды в течение года. При этом дивиденды выплатили все представители строительного сектора и сектора химии и нефтехимии, входящие в соответствующие отраслевые индексы.

В дивидендном сезоне 2022 года мы обращаем внимание на компании нефтегазового сектора, где целый ряд компаний может продемонстрировать двухзначную дивидендную доходность. Среди них Газпром и Лукойл.

Российские акции с высокой дивидендной доходностью могут значительно вырасти в случае уменьшения геополитической премии и снижения ключевой ставки ЦБ РФ.

Дивидендная доходность российского фондового рынка одна из самых высоких в мире. В последние 25 лет дивидендная доходность в мире была стабильной на уровне порядка 2% годовых (график 1). При этом как в развивающихся, так и в развитых странах (за исключением США и Канады) наблюдался небольшой тренд на её увеличение до 3–3,5% годовых. Россия в этом плане стоит особняком. Дивидендная доходность российского фондового рынка (по индексу МосБиржи) увеличилась с 2% годовых в 2011 году до ожидаемых (согласно данным Bloomberg) более 10% годовых в 2022 году (график 2). Этому способствовал ряд факторов:

Ослабление рубля с порядка 30 за доллар в 2011–2013 годах до более 60 за доллар с 2015 года. Около 60% индекса МосБиржи составляют экспортно ориентированные компании, рублёвая выручка у которых значительно увеличилась на фоне ослабления рубля. Благодаря этому возросли и дивидендные выплаты.

Многие российские компании повысили норму дивидендных выплат. По компаниям из индекса МосБиржи средний объём дивидендов вырос с 21% чистой прибыли в 2011 году до 36% в 2021 году (график 2). Многие компании выплачивают более высокие дивиденды. К примеру, госкомпании, согласно постановлению правительства РФ, обязаны направлять на выплату дивидендов не менее 50% скорректированной чистой прибыли.

Низкая долговая нагрузка. Среднее отношение «чистый долг / EBITDA» в 2021 году для российского рынка по компаниям из индекса МосБиржи составило лишь 0,2 (график 3). Это один из самых низких показателей в мире. Таким образом, российские компании могут тратить меньше средств на обслуживание долга и больше – на дивиденды.

Локальные факторы. В ноябре 2021 – январе 2022 года индекс МосБиржи упал на 15% во многом из-за роста геополитических рисков. В связи с этим выросла и дивидендная доходность российских акций.

Когда выплачиваются дивиденды? В отличие от США, где большинство компаний выплачивают дивиденды ежеквартально, в России среди крупнейших компаний из индекса МосБиржи больше распространена практика выплат дивидендов по итогам года в мае-июле. В целом в России можно выделить три дивидендных сезона (график 4):

Май – июль (дивиденды по итогам года или по итогам четвёртого квартала прошлого года и первого квартала текущего года для ряда компаний). В этот период выплачивается большая часть дивидендов в году (около 65% общего объёма выплат компаний в составе индекса МосБиржи в 2021 году).

Сентябрь – октябрь (дивиденды по итогам второго квартала или первого полугодия). В 2021 году на этот период пришлось около 15% дивидендных выплат.

Декабрь – январь (дивиденды по итогам третьего квартала или девяти месяцев). В 2021 году на этот период пришлось около 20% дивидендных выплат.

Кто платит дивиденды? В настоящее время в индексе МосБиржи 43 компании. Из них 81% хотя бы раз выплачивали дивиденды в течение 2021 года. Если брать более широкую картину и рассматривать 10 отраслевых индексов Московской биржи, в которые входят в общей сложности 93 компании, то можно отметить, что все компании, которые входят в отраслевые индексы строительства, химии и нефтехимии, выплачивали дивиденды в 2021 году (график 5). В секторе IT ожидаемо мало компаний, которые платили дивиденды (33%), поскольку многие из них направляют все вырученные средства на дальнейшую экспансию в быстрорастущем секторе.

Порядок дивидендных выплат. Публикация финансовых результатов компаний за 2021 год ожидается с февраля по апрель 2022 года. На их основе советы директоров будут рекомендовать дивиденды по итогам года, а также дату закрытия реестра для выплат дивидендов. Далее акционеры должны будут их утвердить на годовом общем собрании. Как правило, акционеры соглашаются с рекомендацией совета директоров, и для многих инвесторов эта процедура носит формальный характер. Во многих случаях котировки акций растут ещё до объявления финансовых результатов и дивидендов: участники рынка ориентируются на прогнозы инвестиционных компаний. После закрытия реестра котировки акций, как правило, падают на величину дивидендных выплат, а потом постепенно восстанавливаются.

Чего ждать в 2022 году? В 2021 году компании из индекса МосБиржи выплатили совокупно более 1 трлн рублей дивидендов. В 2022 году выплаты могут превысить 1,5 трлн рублей, благодаря чему дивидендная доходность индекса МосБиржи будет рекордной (более 10%). Дивиденды целого ряда компаний могут оказаться максимальными за всё время их существования. Мы обращаем внимание на сектор нефти и газа, который является бенефициаром роста цен на энергоносители и ослабления рубля. По прогнозу аналитиков SberCIB, в 2022 году целый ряд компаний этого сектора, входящих в индекс МосБиржи, могут продемонстрировать двухзначную дивидендную доходность. В частности, это Газпром и Лукойл. Мы полагаем, что акции с высокой дивидендной доходностью могут значительно вырасти в случае снижения геополитической премии. Помимо того, аналитики SberCIB ожидают, что весной 2022 года ключевая ставка ЦБ РФ повысится до 10% годовых, однако уже осенью Центробанк может начать смягчение монетарной политики благодаря замедлению инфляции, и это должно положительно сказаться на компаниях с высокой дивидендной доходностью.